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3月4日以来的这一周,对于股民来说,太不平静。截至3月8日收盘,沪深两市成交在一周四个交易日内,有四天成交量突破万亿元。3月8日,3000点失守,超过3000只个股下跌,上证综指跌4.4%。业内人士分析,中信证券、华泰证券两份看空报告成为暴跌的导火索。此外,外资撤离、2月出口数据下滑、银保监会对违规资金流入股市的处罚、证监局了解场外配资情况等,都成为市场调整的因素。牛市来了吗?牛市因何而来?是科创板“点燃”了市场的热情,还是牛市将为科创板铺下康庄大道?在重阳投资此前的预判中,2019年A股市场会表现出比较丰富的结构性行情。而科创板块可能是结构性发散行情的先头部队,或将点燃结构性发散行情,对整个市场具有指向性作用和指标性意义。结构性行情国泰基金预计3月基本面变化驱动上涨结构分化,但是对于A股而言,货币和信用双宽的逻辑并未发生改变,前期急速上涨之后指数出现波动也属于较为正常的情况,预计短期内指数的震荡格局还将持续。一场全面牛市是将与春天一同到来吗?从宏观面来看,瑞银亚洲经济研究主管、首席中国经济学家汪涛提到近期备受关注的经济增长目标(6%〜6.5%之间)符合预期,且具有较强可实现性。同时根据今年两会传达的信息,“首先财政政策将较去年有所放松,其中减税的规模、力度比较大,同时今年扩大了显性的财政支出,除官方财政赤字从2.6%增加到了2.8%外,政府加大了对结转结余资金的利用,以及今年的专项债发行新增了8000亿元。”而货币政策方面,汪涛注意到“保持宏观杠杆率基本稳定”的提法,“我们预测,今年的社融增速从官方的9.8%,上升到接近12%的水平,基本上就是一个总体信贷会反弹。这里面也需要更多的一些宽松的政策举措,比如说降准。此外或还将配套扩大金融支持民营企业和中小企业的幅度等举措”。实际上,多位业内券商提到,市场情绪的复苏在于对宏观面预期的回升。“经济运行的改善虽然缓慢,但市场预期的稳定是显著的,市场活力明显提升。一个更加健康的资本市场正站在新的起点。这些状态的改变,源于决策层的一系列政策举措,源于各部门的积极迅速落实,最终带来了市场预期的稳定,风险担忧的化解。”国泰君安研究所所长黄燕铭从政策面、资金面分别提到,“证监会在国新办的新闻发布会,进一步稳定了市场的预期,增强了市场的韧性;有利于市场风险的缓释,也有利于市场估值体系的重构。我们注意到,不同类型和不同偏好的投资者的资金陆续进入市场,塑造了年初以来的修复行情。第一,外资机构率先入场,带动蓝筹白马股积极表现。第二,私募资金积极入场,进一步提升市场活跃度。第三,公募资金配置股票积极性提升,显著提升市场整体信心。第四,个人投资者入市热情升温,市场交易热度进一步升温。”就在3月1日,美国著名指数编制公司明晟公司(MSCI)对外公布有关进一步提高A股在MSCI指数中权重,将把中国A股的纳入因子从5%增加至20%。目前A股已经出现外资超买的情况,而据瑞银证券中国首席策略分析师高挺分析,这种情况未来或会继续扩大。而对于A股针对于外资持股28%买盘的限制,也有可能会随之放开。不过,瑞银财富管理投资总监办公室亚太区投资总监及首席中国策略师邓体顺认为,即便此次MSCI把中国A股的纳入因子从5%增加至20%,但外资仍然不会成为A股市场的主导力量,更多的可能是带来“鲇鱼效应”。“A股真正的主导力量还是国内的产业资本、散户以及机构投资者。”邓体顺进一步解释道,去年海外投资人通过沪深港通在A股大概买了450亿美元,今年年初到现在大概买了150亿美元,加起来大概是600亿美元。到年底,可能还会有600亿〜1000亿美元进来。全年按1600亿美元来算的话,相对于中国的总体市值7万亿美元,占比只有2.5%左右,不到3%。

在估值优势、经济复苏预期的背景下,今年A股较去年最低点大涨超30%。4月以来,上证综指在3200点上下陷入区间波动。截至4月23日收盘,沪指收报3198.59点,跌0.51%,成交额3249亿,北向资金当日净流出近60亿元,其中沪股通净流出32.70亿元,深股通净流出26.98亿元。而通过港股通南下的资金净流入近9亿元。

尽管近期“北上”不敌“南下”,但相比起2015年A和港股同步强势上涨的格局,此轮反弹下,港股的“买气”实则远输于A股。“年初以来港股反弹不少,但相比A股仍较差,这从成交量的表现就可看出,2015年时港股成交量日均高达近3000亿,交易活跃度的提升很显着,但今年成交量最多也就是1300亿的水平。”建银国际首席港股策略师赵文利对第一财经记者表示。之所以当前A股买气更旺,他认为这与外资持续流入、科创板推出、去年业绩压力一次性释放等独特的优势有关。

此外,港股和A股投资者的情绪、思维差异也颇为值得玩味。华泰证券近期提及,香港投资者对港股相对审慎,对A股相对乐观,并不会按照AH价差来进行投资;香港投资者与内地投资者相比,没有那么重视盈利拐点,但把经济是否见底作为最重要的宏观变量,也相对更容易认同人民币存在升值和资本流入的可能性,且对新型城镇化拐点性变化和地方国企改革关注较少,对降准、社融趋势、地产政策放松、地方政府卖地收入较为关心。当前,香港投资者关注的最大风险主要集中在通胀风险,主要是猪肉价格。

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A股仍是当前全球投资者最看好的亚洲市场贝博体育:,但外资仍然不会成为A股市场的主导力量。全球投资者看好A股

随着全球股市大幅反弹,估值几乎都已经修复。当估值修复的空间缩小之时,各市场近期继续上行动能受限,A股也连续多日遭遇北上资金净流出。不过,第一财经记者在对多家外资买方、卖方机构的采访后发现,A股仍是当前全球投资者最看好的亚洲市场。

华泰证券提及,目前香港投资者普遍认为港股后市没有特别强的上涨逻辑,部分开始减仓,等待5至8月市场回调,并认为A股相对于港股,有科创板推出等更独特的逻辑。绝大多数投资者认为不会因为当前AH价差较大来投资港股。

之所以目前港股买气减弱,赵文利对记者解释称,近期海外风险较大。“在美国方面,第一季度财报的中后段,业绩压力下调比较大,市场目前不光担心第一季度财报,更是预计未来业绩进一步下调的压力将持续。此外,6月后市场可能会对美联储今年降息的预期进行修正(2019年降息概率小),就目前来看,美联储更可能只是将利率维持在目前水平并停留较长时间,调降基准利率的门槛比较大,这可能会抑制估值扩张。如果这些信号在6月释放出来,可能会影响市场情绪。”

相较而言,除了经济企稳、政策发力持续,A股有一些独特的动能也是促使机构更为看好A股的原因。

首先,赵文利对记者表示,中长期外资持续流入A股的预期仍在升温,这与MSCI纳入有直接关系。多家机构当前预计,A股每年有望吸引千亿美元的外资净流入。

其次,相较港股而言,A股去年业绩一次性释放压力的程度更大。经过去年三季度断崖式的预期下调过程后,进入今年1月、2月,情绪开始出现明显改善。此外,A股将更加受到减税降费的提振。

贝博体育 ,赵文利也称,尽管在经济企稳背景下,各界预计宽松政策幅度可能难以持续加码,但监管和政府层面对于资本市场的重视程度仍然很高,科创板预计未来将带动市场活力。

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