的背后是各大基金公司对股指期货的抓紧备战,股指期货

  本报记者 曹元 深圳报道

  卢远香

  ⊙本报记者 涂艳

  股指期货进入“读秒”阶段,但基金却显得很无奈。

  4月16日,股指期货将敲开A股“大门”。面对这项创新工具,各基金公司产品设计部非常积极,争相储备与股指期货“对接”的一对多创新产品,计划5月初推出股指期货概念产品。

  股指期货发源于20世纪的美国市场,除了方向性交易外,股指期货还被广泛运用于套利和套期保值的工具,因而有大量机构投资者参与其中。但在美国共同基金中,股指期货的投资比例微小。

  4月15日,广州一基金公司的基金经理向记者表示,由于证监会目前只向基金公司发出了《证券投资基金投资股指期货指引(征求意见稿)》,并未最终定稿,所以“肯定没法参与首日的交易。”

  不过,直接负责投资的公募基金经理们则持谨慎观望态度,纷纷表示不会在第一时间参与。虽然他们认为股指期货“用的好是天使,用的不好是魔鬼”,但股指期货既不会改变市场运行格局,也不会改变基金收益来自管理人员投资能力这个本质。

  调查发现,美国市场上很多股票型基金和指数型基金都运用股指期货,但国金证券研究表明,基金运用股指期货多为了资产配置和流动性管理,而通过卖空股指期货进行套期保值的情况非常少。这与我国机构多将股指期货作为套保或套利的初衷有很大区别。

  但从国际市场来看,基金实际上是股指期货参与的一只重要力量,因此表面上“无动于衷”的背后是各大基金公司对股指期货的抓紧备战。

  专户“对接”股指期货

  研究发现,在市场发生变化时,股票型基金和指数型基金对股指期货的运用策略并不相同,是根据基金经理自身的投资目的和对行情的判断决定的。如论市场情况如何,指数基金都会持有一定仓位的股指期货,只是持仓比例会有一定调整;而股票型基金则不同,他的基金经理可能会将其全部平仓以减少损失。

  海外基金广泛参与股指期货

  不少基金已经准备好了与股指期货对接的创新产品。

  但是,之前提及海外基金参与股指期货还有另外一大特点,即参与程度高,但是投资比例很低。根据国金证券之前统计的数据,2009年,美国富达基金管理公司的13只指数基金中仅1只未使用股指期货,但期指总市值仅占使用期指基金总净值的1.63%。70只主动型基金中有18只运用股指期货。

  “我们2010年年初就成立了股指期货工作小组,全面备战股指期货。”4月15日,大成基金金融工程部执行总监高贵鑫表示。

  “我们打算上报一只量化全市场策略基金,引入了对冲基金的概念,将会是行业内首只‘量化+对冲’的基金产品。”广州某大型基金公司内部人士透露,该基金将借助股指期货套保功能,规避市场下跌风险。而此前市场上推出的量化策略基金,并不具备此功能。

  那么为什么美国指数基金和主动型基金大都通过做多期指来实现资产配置和流动性管理的目的,较少主动卖空期指呢?原因是美国共同基金在投资衍生品时受到严格的监管,对使用衍生品的允许额度和杠杆限制都有要求,且市场无卖空机制;另一方面,美国市场对冲风险的工具较多,除了股指期货,还有个股期货期权、熊市市场基金和避险基金等等。

  在基金公司看来,股指期货是一片“新大陆贝博体育,”,可制造出更多的创新产品。据高贵鑫介绍,除套保、套利产品以外,大成基金还在研究如何利用股指期货,以及未来可能推出的期权等金融衍生工具,实施更为高效的保本策略。

  更有基金公司利用股指期货丰富保本基金的投资策略。目前,保本基金主要依靠投资股票获取增值收益,而契约规定,该类基金投资股票上限不能超过20%~30%,这样虽然能够保本,但收益空间受到限制,很多保本基金甚至成了变相债券基金。而在股指期货环境下,保本基金就能做成真正意义上控制下行风险、上涨又有一定弹性的保本基金。

  而根据国外的经验,因为股指期货与基金经理对市场的判断有较大关联,所以如果判断失误或不及时,反而会出现严重损失而拖累基金收益,国内的公募基金鲜有真正愿意尝鲜者也不足为怪了。

  除了大成基金,国内多家基金公司都专门安排人员研究股指期货。易方达指数与量化投资部总经理刘震介绍,他们已经在研究和股指期货对接的一对多产品,方向主要分为两类:和股票风险没有关联的绝对收益产品,以及加上杠杆的业绩主动延伸产品。

  “保本基金可以利用股指期货保证金交易模式,形成不同的收益率。”国内一家大型基金公司金融工程部总经理介绍,国外保本基金多数通过衍生品放大“防守垫”(保本基金投资组合净值高出底线的部分)的收益,他们打算在这方面加大保本产品的创新。

  但是,股指期货的高流动性却可以带给基金经理不少方便,例如可以避免大量资金进出对股价的巨大冲击,因此在期指市场上建立相应金额的头寸要比现货市场上快得多。因此基金经理在做出投资决策时可以先在股指期货等衍生品上建立头寸,然后在根据市场情况决定是否投资股票市场,而不必面对市场价格大幅变化的风险,所以股指期货还提高了资金的利用效率。

  而某基金公司金融工程部执行总监称,公司已经储备了一系列与股指期货相关的产品,但首先会推出套期保值产品,等期货市场运行一段时间并验证模型后再推套利型产品。此外,该公司还设计了与股指期货相关的多元化策略产品,即一部分资产做套利,一部分资产投资股票,还有一部分资产则用来做股票头寸的套期保值。

  目前,证监会只出台了公募基金参与股指期货的征求意见稿,对于基金专户投资股指期货却没有明确的规定。但业内人士预计,专户产品参与股指期货的范围将更为广泛。为此,更多基金将目光对准了股指期货与专户一对多、一对一产品的“对接”。

  在我国股指期货和融资融券等业务开闸后,基金公司可以设计更多利用它们的创新产品,因为国外衍生品都没有卖空限制,所以股指期货运用较少。但由于我国衍生品稀少且卖空限制较为严格,股指期货大有用武之地。贝博体育 1

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