三大指基或已成股指期货套利,两ETF价格拟合下来累计收益率差额为0.45%

  文华财经(编辑整理
黄丹)–据上海证券报4月20日报道,4月16日股指期货上市,直接带动嘉实沪深300(LOF)、上证180ETF、以及深证100ETF成交放出巨量,成交量分别较前一日增长141%、389%、76%。相关专业人士分析指出,由于当前市场尚无沪深300ETF基金产品,深证100ETF加上证180ETF的组合目前被期现套利者用作股指期货的现货替代品,这促进了这两大ETF基金成交活跃,并且也客观上带动了嘉实沪深300
LOF基金的成交放量。

  ⊙记者 马全胜 吴晓婧 ○编辑 张亦文

  

  股指期货推出,三大指基却因之而成为套利者的“乐园”。连续三天,上证180ETF、深证100ETF、嘉实沪深300(LOF)基金成交量持续成倍放大。然而,记者在调查中发现,在成交量成倍放大的背后,相关指数基金并没有随之出现大量的净申购或净赎回。三大指基或已成股指期货套利“通道”。

    “与LOF相比,ETF可以通过T+0机制实现流动性、及日内套利平仓。”
国泰君安证券金融工程负责人蒋瑛琨指出,“上证180ETF与深证100ETF按一定比例组合,与沪深300指数具有很高相关度。在套利空间较大的情况下,利用两ETF组合进行套利具有操作性。根据我们的模拟,按照市值3:1的配比用上证180ETF和深证100ETF来拟合沪深300指数,发现与沪深300指数具有较高相关度。从累计收益率来看,指数拟合下来累计收益率差额为0.97%,两ETF净值拟合下来累计收益率差额为3.41%,两ETF价格拟合下来累计收益率差额为0.45%。”

  股指期货上市三天以来,上证180ETF、深证100ETF和嘉实沪深300(LOF)基金的交易量急速放大。上证180ETF的平均成交量达到428.33万,而四月份前十个交易日的平均交易量只有102.67万;深证100ETF近三个交易日的平均交易量为198.56万,而四月份前十个交易日的平均成交量只有72.15万;嘉实沪深300(LOF)最近3个交易日的平均成交量为104.47万,而四月份前十个交易日的平均成交量只有47.79万。

  

  值得注意的是,记者在采访中发现,上述基金最近三日并非相应的出现了巨量的净申购或净赎回。浙商证券研究所创新研究部邱小平表示,“对于ETF基金而言,净申购和净赎回与交易量大大小没有必然关系。通过二级市场买卖ETF实现与股指期货的套利交易,更多需要考虑的是折溢价因素。”

    另有专业人士指出,期限套利者按拟合度计算相应比例购入两只ETF,比买入沪深300一篮子股票作现货要方便、可行得多。因此,当现货出现做多机会时,这两种ETF便会涌现大量买盘。同时,ETF买盘增多产生的瞬时溢价给ETF套利者提供了套利机会,他们会申购ETF份额并在二级市场卖出ETF,所以造成了ETF申购量同时放大。

  而股指期货上市三天以来,盘中期货相对于现货存在较多时点的持续溢价。以主力合约IF1005为例,4月20日盘中最大价差超过3%。分析人士指出,这赋予投资者期现货套利机会,投资者可以买入现货、卖出期货进行正向套利,期现价差收敛时即可平仓。现货组合可以选择股票与可交易基金,但由于利用股票作为现货的技术要求较高,很多投资者用ETF作为现货选择,而且可以当日平仓。

  

  “根据我们的测算,最近两年每月末上证180指数与深证100指数样本股的流通市值总计的比值均值为3.69。考虑到自由流通市值的影响,我们按照市值3:1配比用180ETF和深100ETF来拟合沪深300指数,发现与沪深300指数具有较高相关度。”国泰君安金融工程负责人蒋瑛琨表示,“假设一手沪深300指数期货的合约价值是100万,则对应的现货是75万的180ETF与25万的100ETF。如果期货与现货价差较大,例如超过2%,投资者做一手套利,可以在二级市场上同时买入上述配比价值的ETF,同时建立沪深300期货的空头。如期现货价差收窄至合理区域,则可在二级市场卖掉ETF、同时对期货进行“买入平仓”,完成套利。”

    记者已从易方达基金了解到,深100ETF15日出现800万份约3200万元净申购,其中申购量为5300万份约2.1亿元,较此前一段时间的单日净申购数据明显巨量放大。根据上述两只ETF交易量的变化,以及16日股指期货合约相对现货合约的普遍溢价,可以推断,股指期货上市首日有不少套利交易者在利用深证100ETF和上证180ETF作为现货组合进行正向期限套利交易。经过与市场中相关资深套利交易者的联系,这一点也得到了他们的证实。

  蒋瑛琨同时强调,“考虑到利用ETF组合模拟指数存在偏差,应尽量在期现溢价较高时进行套利,否则可能面临ETF跟踪偏差的不确定性风险。另外对于较大规模的套利,需要考虑ETF的冲击成本。需要说明的是,由于ETF可实现变相T+0交易,对于一定规模的套利可以实现日内平仓。T+0需要跨一级和二级市场实施,而ETF一级市场申赎有资金门槛,因此通过T+0套利需要考虑两ETF以及与沪深300期货的配比。”

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